L’or a reculé à l’approche de la réunion de la Réserve fédérale américaine (Fed), alors que des données d’inflation plus élevées que prévu ont renforcé les anticipations de hausse des taux d’intérêt. Pour les investisseurs, le mécanisme est classique : lorsque les taux et le dollar montent, le métal jaune devient relativement moins attractif car il ne verse ni intérêt ni dividende.
Le 10 septembre, l’or était tombé vers 4 350 dollars l’once — une once troy représente 31,103 grammes — après la publication d’un indice des prix à la production (IPP) américain plus élevé qu’attendu. L’IPP mesure l’évolution des prix facturés par les producteurs ; il est surveillé car il peut annoncer des pressions inflationnistes futures pour les consommateurs.
Un IPP supérieur aux prévisions
En août, l’IPP américain aurait progressé de 0,4 % sur un mois, tandis que son rythme annuel aurait atteint 5,4 %, contre 5,3 % anticipés par le marché. Ces chiffres ont conduit les opérateurs à relever leurs estimations d’un durcissement de la politique monétaire américaine.
Les marchés attribuaient alors une probabilité supérieure à 70 % à une hausse des taux de la Fed lors de sa réunion du 16 septembre. Cette anticipation restait toutefois une estimation de marché, et non une décision prise par la banque centrale.
Le mouvement s’explique aussi par la remontée des prix de l’énergie. Un pétrole plus cher peut alimenter l’inflation, notamment via les coûts de transport et de production. Les tensions au Moyen-Orient et la hausse du brut ont ainsi ajouté une incertitude supplémentaire sur l’évolution des prix aux États-Unis.
Pourquoi des taux plus hauts pèsent sur l’or
L’or est traditionnellement recherché comme actif de diversification et de protection face à certaines crises financières, géopolitiques ou monétaires. Mais il ne produit pas de revenu régulier. À l’inverse, les obligations et les liquidités rémunérées offrent des intérêts lorsque les taux progressent.
Une hausse des taux augmente donc le coût d’opportunité de détenir de l’or. En d’autres termes, un investisseur qui conserve du métal renonce potentiellement à un rendement plus élevé sur des placements obligataires ou monétaires.
Le renforcement du dollar peut accentuer ce phénomène. L’or étant largement coté en dollars sur les marchés internationaux, une devise américaine plus forte le rend mécaniquement plus coûteux pour les acheteurs utilisant l’euro ou d’autres monnaies. La demande internationale peut alors ralentir.
Une volatilité alimentée par la Fed et la dette américaine
Le repli récent intervient dans un marché déjà volatil. Au début du mois, l’or aurait perdu environ 7 % sur une semaine, dans un contexte de remontée des rendements réels américains et de dollar plus ferme.
Les rendements réels correspondent aux taux d’intérêt corrigés de l’inflation. Ils constituent un indicateur particulièrement suivi pour l’or : lorsqu’ils augmentent, détenir une obligation américaine peut devenir plus intéressant en termes de pouvoir d’achat, ce qui tend à limiter l’attrait du métal précieux.
À l’inverse, les inquiétudes concernant la dette publique américaine continuent d’offrir un soutien de fond à l’or. Elles rappellent que le métal jaune ne réagit pas uniquement aux taux : les risques budgétaires, géopolitiques et monétaires peuvent aussi stimuler la demande de valeur refuge.
Pour un épargnant belge ou européen, la prudence reste donc de mise. Le prix de l’or en euros dépend à la fois du cours mondial en dollars et de la parité euro-dollar. La prochaine décision de la Fed et son discours sur l’inflation pourraient prolonger la volatilité du métal jaune à court terme.
