Face à l’explosion de ses dépenses militaires et à un trou budgétaire de 56 milliards d’euros, Moscou puise dans son trésor de guerre et vend son or physique sur les marchés internationaux pour acquérir la devise chinoise en urgence.
27,9 tonnes. C’est la quantité phénoménale d’or que la Banque centrale de Russie a liquidée au cours des quatre premiers mois de l’année 2026. Selon les données officielles de l’institution, relayées par le média Business AM et analysées par les économistes Natalia Milchakova et Alexander Kolyandr, les réserves russes ont fondu de 200 000 onces sur le seul mois d’avril. Au 1er mai 2026, ces réserves (tombées à 73,9 millions d’onces) atteignent leur niveau le plus bas depuis le début de l’année 2022. La cause de cette hémorragie financière est claire : financer l’effort de guerre en Ukraine.
Un déficit budgétaire abyssal
À la fin du premier trimestre 2026, l’État fédéral russe a enregistré un déficit record estimé à 4 600 milliards de roubles, soit environ 56 milliards d’euros. Ce déséquilibre béant découle de deux facteurs majeurs. D’une part, une explosion des dépenses militaires, qui surpassent désormais largement les dépenses liées à la protection sociale. D’autre part, une chute initiale des recettes générées par les exportations de pétrole et de gaz sous le poids des sanctions occidentales.
Pour combler ce gouffre financier, le gouvernement de Vladimir Poutine n’a d’autre choix que de se tourner vers sa valeur refuge par excellence : son stock d’or.
La fin des jeux comptables : des ventes physiques sur les marchés
La stratégie monétaire de Moscou vient de franchir un cap critique. Depuis 2022, la Banque centrale de Russie se contentait d’opérer de simples écritures comptables internes pour équilibrer ses bilans. Aujourd’hui, la réalité rattrape les finances publiques : la Banque centrale procède désormais à de véritables ventes d’or physique sur les marchés internationaux.
Qu’est-ce qu’une vente d’or physique à l’échelle d’un État ?
Il s’agit d’une opération par laquelle une banque centrale transfère réellement la propriété de ses lingots (souvent stockés dans ses propres coffres ou dans des coffres internationaux sécurisés) à un acheteur étranger sur le marché de gré à gré, en échange d’une monnaie fiduciaire immédiate. Contrairement à des opérations de couverture ou de comptabilité interne (qui donnent une illusion de liquidité), la vente physique représente une perte définitive de patrimoine matériel pour le pays vendeur.
Dans le cas russe, ce métal précieux n’est pas échangé contre des dollars ou des euros. Depuis que les sanctions internationales imposées au début du conflit ont gelé 260 milliards d’euros d’actifs russes à l’étranger, le Kremlin est coupé du système financier occidental. Le métal jaune est donc échangé directement contre des yuans chinois, devenus la seule bouée de sauvetage permettant d’intervenir sur le marché des changes et de stabiliser le cours du rouble.
Une hémorragie historique pour les réserves de Moscou
La vitesse à laquelle ces réserves s’évaporent est sans précédent dans l’histoire économique récente de la fédération. Sur la seule année écoulée, la Russie a perdu près de 900 000 onces d’or.
Pour mettre cette liquidation en perspective, il faut remonter à l’année 2005. À l’époque, une baisse de 7,7 tonnes sur l’année constituait une anomalie remarquable, la Russie ayant passé les deux dernières décennies à accumuler frénétiquement de l’or de manière privilégiée. Aujourd’hui, la chute enregistrée sur les quatre premiers mois de 2026 est presque quatre fois supérieure à ce record historique.
En sacrifiant ainsi son or physique pour obtenir des yuans, la Russie parvient à perfuser son économie à court terme. Toutefois, cette stratégie renforce drastiquement sa dépendance économique vis-à-vis de Pékin. Si l’hémorragie se poursuit à ce rythme, c’est l’ultime rempart de la souveraineté financière de la Russie qui pourrait définitivement s’effondrer.
