L’once d’or est tombée jusqu’à 4.033,07 dollars ce 10 novembre, après avoir atteint 4.146,68 dollars plus tôt dans la séance. À 4.049,43 dollars, le métal jaune perdait 2,2 % sur la journée. Cette baisse s’explique d’abord par l’inflation américaine d’octobre, plus forte qu’attendu, qui renforce les anticipations de resserrement monétaire de la Réserve fédérale américaine (Fed).
L’indice des prix à la consommation, ou IPC, a progressé de 0,4 % sur un mois, contre 0,3 % anticipé par le marché. L’IPC sous-jacent, qui exclut notamment l’énergie et l’alimentation afin de mieux mesurer la tendance de fond des prix, a augmenté de 0,3 %, contre 0,2 % attendu.
Une inflation tenace relance le risque de hausse des taux
Pour combattre l’inflation, une banque centrale peut relever ses taux directeurs. Ces taux influencent le coût du crédit dans l’économie et les rendements offerts par les placements en dollars.
Or, l’or ne verse ni intérêt ni dividende. Lorsque les taux montent, ou lorsque les investisseurs s’attendent à leur hausse, les obligations et certains placements monétaires deviennent relativement plus attractifs. Le coût d’opportunité de détenir de l’or augmente alors : conserver du métal revient à renoncer à un rendement potentiel.
Les marchés à terme sur les fonds fédéraux, qui reflètent les anticipations des investisseurs sur les décisions de la Fed, intègrent désormais au moins un relèvement de 25 points de base en décembre. Un point de base correspond à 0,01 point de pourcentage : une hausse de 25 points de base équivaut donc à 0,25 point. Une partie du marché envisage même un mouvement de 50 points de base, soit un demi-point de pourcentage.
La Fed avait maintenu sa fourchette de taux entre 3,75 % et 4 % le 28 octobre, par dix voix contre deux. Elle avait alors souligné que l’inflation restait élevée, sans écarter un durcissement ultérieur.
Christopher Waller accentue le message restrictif
Les déclarations de Christopher Waller, gouverneur de la Fed, ont renforcé cette lecture. Lors d’une intervention publique à Londres, il a indiqué soutenir une hausse des taux en décembre. Il a également estimé qu’une augmentation d’un demi-point pourrait être appropriée si l’inflation restait élevée.
Ce type de discours est qualifié de restrictif : il signale une priorité donnée à la lutte contre l’inflation, même au prix de conditions de financement plus coûteuses. Pour le marché de l’or, le message est clair : la perspective d’une baisse rapide des taux américains s’éloigne.
Le dollar plus fort ajoute une pression mécanique
Après la publication de l’IPC, le dollar s’est apprécié. Cette hausse pèse généralement sur l’or coté en dollars.
Pour un acheteur européen, asiatique ou canadien, un dollar plus cher signifie que l’once d’or coûte davantage dans sa devise locale, à prix de l’or inchangé. Cette perte d’accessibilité peut freiner la demande internationale et exercer une pression supplémentaire sur le cours exprimé en dollars.
La baisse observée ce mardi combine donc deux mécanismes : des rendements américains potentiellement plus élevés et un billet vert plus ferme.
Une correction qui peut aussi attirer des ventes techniques
Les précédents épisodes de baisse ont montré que des ventes d’or peuvent s’amplifier lorsque les marchés actions deviennent instables. Des investisseurs pourraient alors céder des positions aurifères, pourtant liquides, pour répondre à des appels de marge ou augmenter leurs disponibilités en espèces. Un appel de marge est une demande de fonds supplémentaire adressée à un investisseur utilisant l’effet de levier.
Ce facteur ne semble pas être le déclencheur principal de la séance du 10 novembre. Le choc inflationniste et les anticipations concernant la Fed dominent. Mais la volatilité peut accélérer le mouvement, en particulier sur les contrats à terme, où les positions spéculatives sont souvent ajustées rapidement.
Pour les épargnants belges et européens, il convient enfin de distinguer le prix en dollars du prix en euros. Si le dollar se renforce face à l’euro, une partie de la baisse de l’or en dollars peut être atténuée une fois convertie en euros. Le recul du métal à New York ne se traduit donc pas nécessairement par une baisse identique du prix payé ou obtenu en Europe.
Les prochaines données américaines sur l’inflation, l’emploi et l’activité, ainsi que la décision de la Fed en décembre, seront déterminantes pour savoir si la correction actuelle se prolonge ou si l’or retrouve un soutien.
